“下金蛋的鹅”：债务是惠誉无法消除的美国财路

发布时间：2023-08-05 07:36:00 文章来源：指股网

美国早就该认识到发行债务就是它那下金蛋的鹅了。毕竟，美联储的利率通

【资料图】

今年8月1日，信用评级机构惠誉将美国评级从最高的AAA评级下调至AA+。目前，三大主要评级机构中的两家都已将美国评级定为第二高——标准普尔此前已于2011年将美国评级下调至AA+，现在已只剩下穆迪机构还将美国评级定为最高评级。然而，此举的市场影响微乎其微。美国国债（基准借贷机制）的价格和收益率，以及美元兑其他货币的汇率，都没有发生重大变化，即使是在美国财政部在次日宣布将为下个季度增加70亿美元的借贷，并在下个月的债务拍卖中再增加60亿美元之后。现实情况是，美国债务需求充足——债务不仅是在美国金融体系中，而且还在全球金融体系中发挥着至关重要的作用。考虑一下仅次于美国的两个最大经济体：中国与日本。其中一个是美国的对手，另一个是美国的盟友。然而，这两个国家都是全球最大的美国国债买家——美国国债不仅是全球储备中美元持有的来源，也是国际贸易融资的主要工具。美国国债约占全球跨境贷款和贸易融资交易的一半。用法国前总统瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦的话来说，这种情况赋予了美国“过高的特权”。这种特权不仅给美国带来了巨大的经济利益，而且还给它带来了政治利益。这就是美国制裁如此严厉且影响范围如此之广的原因。需要美元的公司和国家不能冒险与之发生冲突。这也意味着，美联储基准利率对全球利率拥有决定性的影响——当美联储加息以对抗通胀时，其他国家也会效仿，否则，就会面临本国货币兑美元贬值的风险，因为资本在这种时期可以在美国寻求更高的相对回报。这正是曾发生在2022年的情况——尽管美国在这一时期创下了同期最高水平的通胀率，但是美元仍屡屡触及20年来的高点。这一特权还指美国能够以远低于其他国家的风险发行债务。他们需要美元，而只有美国可以发行美元。可以肯定的是，市场对其他国家的主权债务也有强烈的渴望。例如，日本政府债务占其国内生产总值（GDP）的比例约为221%，远远超过美国的115%。甚至意大利的债务占比也高于美国，尽管它获得了惠誉机构的BBB评级，但它也受益于欧盟在上述三大评级机构中的AAA评级，但鉴于欧元区成员国缺乏任何明确的救助标准，这一现象可谓非常迷幻。事实上，对欧盟支持发行的少数证券的需求，远低于对美国支持发行的证券的需求。因此，惠誉的行动有些出人意料。著名经济学家穆罕默德·埃里安也指出了这个问题，并质问：“为什么是现在？当你去琢磨其中的原因时，你会对这个时机感到疑惑。”对此，惠誉给出的主要原因是，“尽管美国民主与共和两党在今年6月同意将债务上限暂停至2025年1月，但是在过去的20年内，包括财政和债务问题在内的美国治理标准一直不断恶化。”这一点说得很好。债务上限的僵局是由美国的党派之争造成的，而民主党人经常支持债务上限，或者是支持废除上限。美国是仅有的两个实行此类限制的国家之一，而另外一个国家则是丹麦。拜登政府已公开质疑这项限制是否符合宪法。共和党人亦是如此，至少当白宫内存在共和党人时就会这样。正是当美国处于政府分裂的困境之中时，这个问题就会变得如此激烈，而正是在2011年出现的类似僵局，导致标准普尔在当时首次下调了美国的信用评级。在当时，此举引发了人们对金融市场影响的担忧，特别是在银行和养老基金购买AAA级证券授权，以及用于管理风险的金融协议中出现的类似语言。然而，这些担忧很快就被揭露出来，并且在可能存在担忧的地方迅速调整了任务授权。而这一次，人们的担忧显然要少得多。惠誉机构还指出，美国的评级上限将维持在AAA的水平，这就意味着，苹果等评级最高的企业无需担心其自身评级受到影响，而那些受美国支持的机构——例如加强美国在国际经济秩序中的主导作用的各大开发银行，也无需担心自身评级受到影响。尽管如此，也有人声称，惠誉机构采取的行动可能会导致投资者以不同的方式对待美国债务，或者加速寻找另一种储备资产。但现实是，尚未出现任何真正的替代方案。一直有传言称由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非组成的“金砖国家”考虑在即将于约翰内斯堡举行的峰会上建立一种贸易货币。俄罗斯总统普京去年在金砖国家峰会上提出了这一想法，并继续谴责美元的霸权地位。但是，在东道主南非宣布，受到与俄乌战争相关的国际刑事法院逮捕令困扰的普京将不会出席这场峰会的一天之后，该组织便悄悄放弃了有关推出新货币的谈判不会被列入峰会议程的消息。惠誉机构在最近宣称，到2050年之际，美元似乎仍将是“卓越的全球货币”。全球对美元和国债的需求，将足以满足美国的债务发行。有关美元体系风险的必读书籍《反其道而行之：美国金融制裁和国际对美元的强烈反弹》的作者丹尼尔·麦克道威尔教授指出，“惠誉在评级中提到的一切都不是什么新闻。投资者可以对美国债务作出自己的决定，而且市场一致认为这是最安全的选择”。公平地说，惠誉对降级的解释是针对美国政治环境作出的正确选择，而不是针对美元在国际经济秩序中的作用或者美国的国内经济。但正是由于其在国际经济秩序中的作用，现在也是时候放弃有关美国债务的陈词滥调了，包括认为主权信用评级非常重要的想法，或者将其与家庭资产负债表进行比较，并认为美国债务存在不可持续的风险的想法。毕竟，美联储的利率通常被称为“去风险”利率，因为美国政府有能力在需要时印制更多的美元以履行其承诺。美国早就该认识到发行债务就是它那下金蛋的鹅了。市场表明，这些金蛋仍然很受欢迎。共和党人将此次的信用评级降级归咎于拜登政府，但是，如果他们想要恢复AAA评级，路径也非常简单，即一劳永逸地废除债务上限。

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